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滨州活塞:业绩增长超预期,未来重点布局汽车用活塞

发布时间:2010-08-18    研究机构:天相投资

2010 年上半年,公司实现营业收入8.82 亿元,同比增长65%;营业利润6,538 万元,同比增长2 倍;归属母公司所有者净利润5,119 万元,同比增长1.85 倍。EPS:0.31 元,略好于我们的预期。

汽车用活塞收入大幅增加。上半年公司汽车用活塞实现收入4.9 亿元,同比增加54%,毛利率同比提升4.5 个百分点。公司下游客户包括一汽集团、上汽集团、奇瑞汽车、中国重汽、北汽福田,东风朝柴、云内动力等国内主要的轿车、重卡、发动机公司;以及国外的康明斯、小松等知名企业,市场覆盖面广,具有技术优势和渠道优势。2010年上半年乘用车、商用车销量分别同比增长48.6%、46.7%,下游持续景气带动公司汽车用活塞增长迅速,预计下半年汽车月度销量仍将高位运行,全年汽车用活塞收入同比增长超过30%。

农机用活塞和船用活塞毛利率提升。公司农机用活塞和船用活塞收入分别同比增长16.5%、35.2%,毛利率分别同比提升1.09 和1.1 个百分点,两种产品毛利率相比2008 年及以前年度均有超过5 个百分点的大幅提升。公司活塞产品技术含量较高,通过增加附加值较高的产品销售,实现产品结构改善,毛利率得到不断提升。预计全年农机用活塞和船用活塞收入同比增长分别为18%、35%。

投资看点。1)节能减排带动活塞更新换代,随着国家排放标准的升级,汽车发动机性能不断改良,对活塞产品提出更高的质量要求,同时旧产品存在更新换代的需求,双重需求将带动活塞业加速增长,公司作为国内龙头企业,将更大程度分享行业的持续景气;2)公司3 月公布定向增发预案:拟以不低于10.51 元/股,发行不超过1 亿股,用于年产1200 万支活塞,下游覆盖乘用车,重卡及工程机械;以及年产30 万支的高新产品锻钢活塞产业化项目。所有项目周期约为1 年。公司目前有活塞年产能约3000 万支,产能扩充将提升公司整体实力,扩大市场占有率;锻钢活塞是目前国际主流发展的新产品,可能逐渐替代铝合金活塞,公司发展布局符合行业发展的需求。

投资建议。我们小幅上调公司盈利预测,预计2010-2012 年EPS 分别为:0.66 元,0.95 元,1.17 元。根据8月17 日股价11.38 元计算,动态PE 分别为:16 倍,12 倍,10 倍。维持“增持”的投资评级。

风险提示。汽车销量下滑,增发项目未获批准。

申请时请注明股票名称