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滨州活塞:受益重卡回暖,收入同比降幅稳步收窄

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入8.26 亿元,同比下滑33.05%;营业利润0.35 亿元,同比上升16.75%;归属于母公司所有者净利润0.29 亿元,同比上升14.07%;EPS为0.18 元。

第三季度收入同比降幅收窄。公司主营产品主要为汽车用活塞、特种合金及农机用活塞等,其中汽车用活塞在国内载重车活塞主机市场的占有率为60%左右,业务收入占比约为60%。7-9 月份公司的营业收入同比减少21.27%,好于上半年38.09%的降幅。我们认为,收入同比降幅的收窄主要得益于载重车销量的逐渐上升。预计第四季度的降幅会进一步收窄,全年收入同比下滑25%左右。

毛利率提升明显是量减利增的主要原因。前三季度,公司产品综合毛利率为22.97%,较去年同期提升6.99 个百分点,其中第三季度的综合毛利率为23.22%,较去年同期提升8.07 个百分点。毛利率的大幅提升是利润在收入同比下滑的情况下实现同比增长的主要原因。目前产品的主要原材料金属铝的价格较08 年上半年下降20%左右,预计公司全年毛利率有望提升至23%的水平。

重卡行业已回暖,汽车用活塞业务收入增长可期。今年上半年汽车用活塞业务收入同比减少29%,其主要原因是去年同期国三排放标准的实施导致重卡提前集中消费。目前重卡行业已逐步回暖,今年1-9月,广义重卡的累计销量同比减少5.56%,预计全年销量有望同比增长10%左右。重卡销量的增加将提升汽车用活塞业务收入,今年收入预计和全年持平。

考虑到汽车用活塞业务收入增长好于预期,上调对公司的盈利预测。预计公司2009和2010年EPS分别为0.27元和0.31元,以10月30日8.68元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为31.63倍和27.68倍,符合行业平均的估值水平。维持对公司的中性投资评级。注意的风险主要有重卡销量增速低于预期和原材料价格波动风险等。

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