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滨州活塞:企业经营拐点显现

发布时间:2006-11-14    研究机构:国金证券

  我们认为2005年卡车行业的低迷掩盖了公司上市以来产能扩张和产品结构优化所能产生的效益,随着06年卡车行业复苏,以及未来公司在轿车和海外汽车活塞配套领域的开拓,未来公司资产周转率和产能利用率有望进一步提升,这是驱动公司业绩增长的主要动力。

  随着06年3季度公司综合毛利率的提升,我们认为目前公司的经营拐点已经显现,未来业绩的持续快速成长主要来源于销量的增长、产品结构优化带来的销售均价上升以及成本的趋势性下降。

  我们认为随着整车企业竞争的加剧,上海KS和马勒在合资轿车领域垄断的局面难以持续,滨州活塞凭借规模和成本优势、以及不逊于合资企业的研发实力,有望进入合资轿车企业的配套领域(目前公司活塞价格仅为合资活塞厂的1/5),这是公司在国内市场新的增长点。

  公司目前已获得ISO9001、QS9000、TS16949、VDA6.1等所有与汽车零部件生产相关的国际质量体系认证,同时公司正积极申请国际各大汽车集团的认证资质。与国内零部件行业的竞争环境相比,蕴含巨大需求的国际“蓝海”市场是提升公司盈利空间另一增长点。

  公司是国内唯一一家拥有“铝冶炼——活塞成品”完整产业链的零部件生产企业,并率先在国内研制成功电解法在槽中直接获得活塞用铝硅钛合金技术,生产工艺技术达到国外同类先进水平。随着未来两年全球现货氧化铝价格的趋势性下跌,公司的成本将大幅下降。

  我们预测公司06-08年分别实现净利润12、89和109百万元,同比分别增长1.7%、630.1%和21.9%,对应的EPS分别为0.112、0.820和1.000元;综合各种估值方法,我们认为公司未来6-12个月合理价格区间为12.35-13.03元,目前公司股价被低估,我们维持“买入”建议。

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