移动版

滨州活塞:主业既用铝又产铝 铝价波动左右为难

发布时间:2009-03-27    研究机构:国泰君安证券

投资要点:滨州活塞主营汽车、摩托车、农机、船舶等用发动机活塞,电解铝、铝箔等合金产品的生产、销售。

受美国次贷危机引发的全球性经济衰退影响,自2008年下半年以后,国际铝价呈现一路下滑的态势,COMEX 铝下跌超过60%,LME 铝更是下跌达62.16%。

铝价的下跌对于以铝作为主要原材料的活塞产品无疑是一利好,滨州活塞2008年活塞产品的收入同比增长10.83%,占总收入的66.07%,盈利同比增长达28.1%,活塞产品占全部盈利的70.47%。但是由于滨州活塞拥有自己的电解铝生产能力,占总收入的比重为30.74%,铝价的下跌使得外销铝合金等的业务出现萎缩,收入同比下降17.62%,盈利同比下降则高达55.97%,铝合金等占全部盈利的27.8%。因此最终企业的盈利同比下降13.43%。

2008年滨州活塞各项费用支出同比增长25.66%,各项应收同比微降1.72%,各项应付同比增长87.53%,存货同比下降17.51%,其中原材料等同比下降25.54%,半成品、在产品的等同比下降13.65%。负债率高达71.07%。总体看企业还是存在一定的经营和资金压力。

滨州活塞作为专业的活塞产品制造企业,在前几年铝价高企时充分利用山东铝资源丰富的优势,发展了自己的电解铝及铝合金产能,但是因为不能全部自我消化,因此虽然可以抵御部分铝价上涨带来的成本压力,但是在铝价下跌时这部分资源的产能却反而成了拖累业绩的因素。

鉴于市场对美元未来贬值的预期,包括铝在内的商品价格呈现触底回升的态势,未来成本压力将有所增加。而面对汽车业发展趋缓,整体经济能否如期复苏尚存疑虑。预计滨州活塞2009年的盈利与2008年相比将略有下降,09EPS 在0.16元的水平。

因此在全面考虑滨州活塞的现实状况、行业地位以及未来相关整机行业的发展前景等因素后,将滨州活塞的投资评级由“谨慎增持”下调为“中性”。

申请时请注明股票名称