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G活塞:最差的时期已经过去 业绩探底回升

发布时间:2006-06-26    研究机构:兴业证券

活塞广泛应用于各种汽车、摩托车、农用机械、工程机械、船舶、坦克及空压机等动力机械。02年全球活塞年产量为6亿只,我国产量大概在1亿只,随着我国需求的增加以及全球产业转移的加快,我国活塞的产量将较快增长。

活塞是发动机的关键部件之一,工作于高温高压的恶劣环境中,并由于受力、受热产生变形。为了克服其变形所形成的不良后果,活塞型线采用凸变椭圆型线。其制造的复杂性和精度要求(目前,对于轿车发动机活塞,图纸精度一般要求在10μm以内),对加工设备和人员有较高要求。

公司主营业务为活塞设计、开发、制造及销售,是国内规模最大、市场占有率最高的活塞制造专业企业。公司目前国内主机市场占有率超过40%,载重车活塞主机市场占有率60%左右,产品国内市场综合占有率在25%以上。目前年产能达到3000万只,为全球最大的单个活塞制造企业。从公司产品下游用户来看,按05年数据,车用占销售收入的72%,农机用占11.6%,船用占7.8%,其他用户占7.6%。

参照A股发动机制造相关上市公司,按照市盈率计算公司股价基本合理,但考虑公司的成长性,我们按照07年业绩来估值。如果按照市销率和市净率来看,股价有所低估。按照PB公司合理估值为7.65元,按照PS公司合理估值为8.07元。

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