移动版

渤海活塞:毛利率有望触底回升

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月公司实现营业收入13.85亿元,同比增长7.60%;归属母公司所有者的净利润7,416.75万元,同比下滑9.66%,EPS为0.46元。3季度公司实现营业收入4.15亿元,同比增长2.48%,环比下滑15.16%;归属母公司所有者的净利润2,225.99万元,同比下滑27.98%,环比下滑14.00%,EPS为0.14元。3季度盈利低于预期。

毛利率有望触底回升。1-9月公司综合毛利率为19.35%,同比下降2.64个百分点;3季度公司综合毛利率为17.98%,同比下降1.48个百分点,环比下降2.06个百分点,毛利率持续下降是公司3季度盈利低于预期的主要原因。公司产品为发动机活塞,主要原材料是钢材和铝,今年下半年以来钢材价格有所回调,铝价7月底以来随大宗商品价格出现明显回落,LEM3月期铝单价从2600美元/吨下降20%左右到目前的2100美元/吨,如果原材料价格持续低位,公司产品毛利率有望触底回升。

3季度费用率环比下降1.2个百分点。1-9月公司期间费用率为11.61%,同比下降1.45个百分点。3季度公司期间费用率为10.71%,同比上升0.58个百分点,环比下降1.23个百分点,主要体现为销售费用率的下降。

稳定增长是主基调。公司为汽车用活塞龙头,营业增长与下游汽车销量基本同步。2011年1-9月,我国汽车合计实现销量1363万辆,同比增长3.62%。考虑节能汽车补贴调整以及宏观经济增长放缓和信贷政策短期仍然偏紧导致商用车超于期可能性不大,预计2011年我国汽车合计销量1880万左右,同比增长4.5%。预计公司2011全年收入增长5%左右。

盈利预测与评级。考虑3季度业绩低于预期,小幅下调公司盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.65元、0.78元,0.95元,当前收盘价计算,动态PE分别为17倍、14倍、12倍。

考虑原材料价格下降导致盈利改善预期,维持“增持”投资评级。

风险提示。下游整车销量持续低迷风险,原材料价格回调低于预期风险等。

申请时请注明股票名称